海信集团资产腾挪 管理层持股玄机频现

经济导报  首席记者 时超 青岛报道

两则股权转让公告，再度引起了市场对海信内部股权关系的关注。

近日，青岛产权交易所公告显示，海信集团有限公司(下称“海信集团”)将其持有的青岛海信中非控股股份有限公司(下称“海信中非”)和海信宽带多媒体技术有限公司(下称“BVI”)的有关股权进行挂牌转让。目前，海信中非股权已经成交，BVI尚在挂牌期。

值得关注的是，在这次股权转让中，海信集团对接盘方都提出了很高的要求，“量身定做”的迹象明显。目前，尚不清楚是谁接手了海信中非以及谁将接手BVI，但青岛海信电子产业控股股份有限公司(下称“海信电子”)已被市场人士怀疑为潜在受让方。

海信电子是海信集团管理层及职工持股的公司，此前其已经将海信空调、海信地产等资产纳入囊中。经济导报记者了解到，经过多次变更，海信电子中的国有股权已经降至半数以下。海信中非、BVI的股权会否被海信电子拿下，海信电子最终走向何方?引人深究。

　　不错的资产

海信中非和BVI在青岛产权交易所的挂牌时间分别为8月29日和10月25日，海信集团持有前者53%股权，持有后者11.33%股权。公告显示，海信集团将这些股权全部挂牌出售，分别标价3.59亿元和8031万元，比对应的净资产溢价4.6%和119.3%。

“这都算是海信集团下面不错的资产。”一位业内人士对导报记者表示。

据了解，海信中非系海信集团与中非发展基金有限公司于2011年合资成立的公司，注册资本6.4亿元，全面负责海信集团在非洲和中东市场的发展规划、生产管理、市场开拓与运营等业务，被海信集团认为是拓展海外市场的一大平台，海信电器(11.64, 0.04, 0.34%)(600060)为此还特别于今年注销了其在非洲设立的海信南非发展有限公司。

据8月29日青岛产权交易所的挂牌公告显示，海信中非今年前4个月实现营业收入达到8.4亿元，利润1914.19万元。

BVI则成立时间较早，这家由海信集团首席科学家黄卫平任法人的中外合资企业，近年来在光通讯等技术领域一直处于较为领先的水平，使得企业经营状况较佳。公司总经理宋文辉今年9月接受媒体采访时曾表示，虽然光通讯行业整体发展速度放缓，但BVI依旧保持良好的发展态势。此次转让公告也显示，2012年公司实现营业收入23.9亿元，净利润1.56亿元。

多位业内人士就此向导报记者表示，两家公司盈利能力尚可，前景颇佳。那么，海信集团为何出售公司股权?谁又会接盘?

　　转让的玄机

导报记者15日多次致电海信集团相关部门，并发送了采访邮件，欲了解海信中非、BVI的股权转让情况，但至截稿未获回应。

值得关注的是，上述两家公司在转让公告中对接盘方的要求较为苛刻，令人感觉已经有了明确目标。

如海信中非在挂牌公告中就表示，意向受让方2012年度经审计的营业额需达到120亿元人民币以上，从事家电销售行业。

“公告还要求，受让方成为大股东后，需重新取得海信商标，并按照海信集团统一的海外销售政策销售相关产品。这预示着，该公司不会转出海信体系之外，将是海信内部的资产腾挪。”上述业内分析人士认为。

海信集团对BVI股权的意向受让方的要求则包括“注册资本不低于1.8亿元人民币，持有或曾经持有境外从事光电宽带通信产品经营的企业股权，2012年合并报表营业收入不低于50亿元”等，也像是量身定做。而且，BVI的股权转让公告中还明确表示，原股东并未放弃行使“优先购买权”。

而在BVI目前的股权结构中，除海信集团持有11.33%的股权外，公司第一大股东正是持有34.01%股权的海信电子，它会否是BVI及海信中非本次股权转让的接盘者?

海信电子自2001年成立后，就频频吸纳海信集团下属子公司的股权。其在2009年隐身于海信集团对ST科龙(9.73, 0.38, 4.06%)(现为海信科龙，000921)进行重组后被发现，受到业内关注。经过多年来的运作，该公司已经装入了海信空调、海信地产等海信集团旗下的优质资产。

导报记者从青岛市工商局查阅获悉，截至今年9月，海信电子的注册资本为1.96亿元，营业范围涉及资本运营管理、3C技术开发、消费电子产品销售等，与BVI“注册资本不低于1.8亿元”和海信中非“从事家电销售”的受让要求相吻合。

同时，海信电子控股的海信空调持有海信科龙45.22%股权，而仅海信科龙2012年实现的营业收入就达到了189.59亿元，如果再加上海信地产等板块的营业额，则意味着上述两公司对股权受让方营业额、营业收入的门槛也已消失。

对于上述两笔股权转让，导报记者15日曾询问青岛产权交易所的相关人士，该人士表示，BVI目前仍在挂牌期，没有明确的受让方，海信中非已经成交，但不便透露受让人。经导报记者一再询问，该人士才表示，该笔股权交易确为海信内部股权调整。

　　曲线MBO之疑

如若海信中非和BVI的股权再度让海信电子收入囊中，海信电子持有的优质资产将再次扩容。而海信电子内部的股权结构也颇值得关注。

导报记者采访中发现，虽然自2009年以来，海信电子已经放慢了吸纳海信集团资产的速度，但其管理层在公司中的持股数却继续呈增长态势，反之，海信集团的持股比例却在不断下滑。

导报记者从青岛市工商局查询获悉，海信集团在海信电子中的持股比例经过多次“稀释”，已经从最初的85.75%降至50%的分界线以下———至今年为47.9%，其余的股权则由海信电子管理层、员工及两家公司持有。

两家公司，一家名为青岛员利信息咨询有限公司(下称“青岛员利”)。这家公司与海信集团管理层看似颇为密切，近年来频频受让海信电子的个人股，使得其持有的股权比例达6.47%。同时，海信电子今年4月挂牌转让的青岛赛维电子信息服务股份有限公司2.19%股权，最终也由青岛员利接手。

导报记者从青岛市工商局查询获悉，青岛员利注册资本只有10万元，法人代表于玲俊。而导报记者查阅的资料显示，曾有一个叫“于玲俊”的人担任过海信集团工会副主席职位，但此“于玲俊”是否就是青岛员利的法人代表，并未得到海信集团的确认。

另一家则是青岛恒信创势电子技术有限公司(下称“青岛恒信”)。导报记者从青岛市工商局查询获悉，该公司成立于2012年12月14日，由英属维尔京群岛公司———INNOVANTAGE HOLDING LTD独资成立，已持有海信电子3.76%股份。目前，尚不清楚该公司是否也由海信集团管理层控制。

一个明确的事实是，在海信电子的股权架构中，国有股权虽然仍是第一大股东，但已经不是绝对控股，管理层及员工在该公司有着颇为可观的权益和控制力。目前，海信集团高管层共有104人持有海信电子股权，总计持股比例达到41.87%。如若海信电子受让海信中非、BVI的股权，可谓一种“曲线MBO(管理者收购)”。

中国人民大学经济研究所教授杨春刚16日对导报记者表示，MBO本身也是一种变相的股权激励模式，只要在公平、公正的环境下进行，保证操作环节公开透明，避免国有资产流失，不失为促进企业与管理者更好结合的办法。

值得关注的是，海信的多位管理层人士近年来通过受让给青岛员利股权，已经实现了从企业发展中获利的回报，其金额多则数百万元，少则数十万元。